2019年12月28日，星期六，距離元旦還有三天。當眾多股民享受美好的周末之際，一個重磅消息公布：新證券法獲得表決通過。

三個月后，新證券法如期實施，而其中一大亮點是“注冊制”。

據尺度快訊，今日上午，深交所對外表示，“充分借鑒科創板成功經驗，推動制定在創業板試點股票公開發行注冊制總體方案，研究完善發行上市、信息披露等制度，擴大板塊包容性和覆蓋面。”

與此同時，發改委也表示，企業債券發行由核準制改為注冊制。

股市與債市同時實施注冊制，無論是對市場還是投資者，影響深遠。以股市為例，A股以前實施的“核準制”，該制度主要有3個特點：

(1)政府的“有形之手”影響大。例如股票發行權由證券監管機構審查和決定。

(2)強調實質管理原則。證券監管機構通過實質性審查來判斷發行人是否符合發行條件，監管機構有權否決不符合條件的股票發行申請。

(3)事前事后并舉。證券監管機構在核準證券發行申請后，如發現證券發行人存在造假、欺詐或其他重大違法違規情形的，證券監管機構有權撤銷已作出的核準，且證券監管機構撤銷已做出核準的，無須承擔責任。

而在實施“注冊制”后，市場的“無形之手”影響力變大。監管者的職責演變為制定公平公正的法律法規，而發行人得主要做好充分的信息披露。

值得注意的是，在注冊制背景下，未來A股或許有一大批劣質公司被市場淘汰。

尺度整理了一份數據，自1990年中國股市開業以來，2019年是退市最為兇猛的一年，一共有19家上市公司退出證券交易。

如果剔除“上市公司被吸收合并”因素，目前A股累計有90家上市公司退市。計算下來，這30年間A股平均每年有3家上市公司退市。再看歐美股市，倫交所的退市率達高達9.5%，納斯達克年均退市率達到7.9%。

相比歐美股市，A股的退市率非常低。為什么會出現這種現象呢?因為一些A股公司通過資產重組、財務操縱等方式保殼。股民也能關注到，一些上市公司出現兩年盈利一年虧損情況，基本就是利用法規不完善之處鉆空子。

當然，對于一個成熟的資本市場而言，上市和退市是正常的發展路徑。在引進優質上市公司過程中，讓退市進一步市場化、常態化，將那些績差殼股、僵尸股清理出去才能讓證券市場形成“良幣驅逐劣幣”的效應。

未來，隨著注冊制實施，A股逐漸會港股化。劣質公司批量退市，市場呈現二級分化格局。

實際上，A股不缺少好公司。不完全數據統計，茅臺、格力、恒瑞醫藥等績優股股價漲幅超10倍。如果從十年前長期持有，年化收益率超20%。

這就啟示1.6億元股民，在注冊制背景下應關注上市公司基本面而不是炒作概念!（文 | 楊萬里）